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题记：本文依据北京大学国家开展研讨院卢锋教授在国发院两次陈说会与几回内部谈论会讲话内容收拾更新而成，两次揭露陈说会别离是2025年3月16日《我国经济查询》陈说会，2025年3月28日【承泽论坛】第34期：要害之年的潜力与布局暨《我国经济2025》新书悦读会。感谢石先进、李双双、潘松李江、刘鎏等人协助。
跟着特朗普再次担任美国总统并推出一系列内政交际急进方针，世界经济政治局势正以“一天等于20年”的节奏，快速改动二战后美国参加主导建构的传统格式，显现“百年未有之大变局”正在加速打开。
我国是当本年代最重要的新式大国，置身全球格式演化的要害位置并具有前史能动性，镇定研讨并正确掌握局势演化规矩，科学挑选应对表里应战的方针，对我国经济以致全球开展前景都具有特别重要含义。
与八年前首任比较，特朗普第二次冲击不管在内政仍是交际范畴，其固执和特别程度都显着前进。在本文注重的对外经贸范畴，单边关税东西被过度使用到夸大境地，4月2日宣告对80多个买卖同伴【1】加征对等关税等所以向全世界主张关税战；依照特朗普“经济参谋委员会”主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的规划，在打破原有世界经贸次序后，美国还会妄图将所谓“关税伞”与“安全伞”统合为一，构建对美国更有利并更有操控力的关税方针国家组别，强化对战略竞赛对手的制衡镇压。美方普适性高关税方针及引发的多国反制办法，会对美国经济带来反噬，对全球经济添加构成新危险，其后续从头整合世界经贸与地缘政治次序意图怎样打开，都提出需求注重研讨的问题。
特朗普榜首任总统时期就对我主张大规划买卖战，并遭到我国坚决有力的回应反制。面对“全球政治经济环境改动，逆全球化趋势加重……传统世界循环显着弱化”【2】的局势，2020年我国决议计划层当令提出“构建以国内大循环为主体、国内世界双循环相互促进”的长时间开展方针。
回忆近五年开展，凭借新式举国系统优势，我国在高科技范畴补短板等方面获得显着成效，供应侧“双循环”推动缓解了要害技能范畴“卡脖子”压力；可是国内需求短少问题持续存在，买卖顺差超凡扩展，经济添加对外需依靠度大幅前进，“更多依托国内商场”这个双循环需求侧要求没有充沛完成。
在现在外部经贸环境雷声滚滚局势下，我国应对危机有许多有利条件，一起也需注重表里不平衡要素派生的显着危险。
本文以特朗普2.0新政最近发力与外部经贸环境改动为布景，查询我国“十四五”时期买卖顺差扩展与结构性外部不平衡局势特色，从世界国内两方面特别是国内经济供大于求视点剖析上述特色的本源，并由此谈论应对美方关税战与调控经济不平衡要素的方针举动。
针对其时特朗普肆无忌惮挑起关税战的局势，我国要在剖析其方针逻辑及其过错和软肋根底上，采纳反制霸凌与对立脱钩的两手并用办法加以应对，包含联手金砖成员国、开展我国家以及非美西方国家（即美国传统盟友国）抵抗美国关税战方针。一起前进我国经济工业技能水平和稳固出产率追逐气势，直面内需短少消费偏弱随同的表里不平衡要素，着力施行扩内需、增收入、促消费的再平衡战略，夯实我国经济持续开展的根底，并由此更有力地反制美方镇压方针与更有用地应对外部环境改动。
本文内容分五部分：
一、简略查询特朗普2.0新政部分内容；
二、经过《米兰手册》谈论美国关税战布景逻辑及其实质缺点缝隙；
三、结合数据归纳我国近年买卖顺差大幅添加和影响的九点实践特征；
四、从世界国内两方面尤其是内需短少视点，剖析我国近年买卖顺差添加的六点原因；
终究，从外部应对关税战与国内推动再平衡两方面谈论我国的方针挑选，并谈论经济自动再平衡也是反制美方关税战镇压的占优挑选。
一、特朗普2.0方针与关税战：对等关税核算办法令人大跌眼镜
与其首任比较，特朗普第二任期开端两个多月的施政，在方针急进性、推动急促性、办法浪漫性、与传统建制对立分裂等方面都更为凸显。
例如在内政范畴，马斯克领导的政府功率部（DOGE）雷厉风行推动政府部分裁人，并妄图关闭对外开发署和教育部等联邦部分；在移民方针方面以空前力度收紧边境操控，大规划驱离不合法移民，并用“金卡计划”代替传统的EB-5签证计划。
在对外方针范畴，有关俄乌战役情绪的急剧改动，冲击和震慑美欧的传统盟友联络，在德国财务与国防方针以及欧盟防务方针范畴产生马到成功的反响；别的用不同办法对格陵兰岛和巴拿马提出疆域诉求，更是引发全球注重与惊诧。
特朗普2.0开端两个多月出台的上述许多举动，代表美国方针某些底子准则产生显着调整乃至方向性改动，标志战后美国参加主导构建的西方以致全球政治次序与格式进入快速调整和重构期。
就其经贸方针而言，微观方针与财长贝森特“3个3”计划着重的促进经济添加与操控财务赤字等方针大体共同，曩昔两个多月首要施行减税与放松操控举动，显着体现供应学派方针套路。
例如新政府许诺将连续本年末到期的2017减税法案（《减税与作业法案》Tax Cuts and Jobs Act：TCJA），表明将考虑把企业所得税从21%进一步降到15%。在放松操控方面反转拜登政府活泼推动气候改动管理方针，在入主白宫首日再次退出《巴黎协议》，吊销拜登政府多项环保约束，重启海上钻探与加速化石燃料挖掘，并计划废弃《通胀削减法》中对电动汽车的补助。别的，简化银职业合规要求，弱化气候危险宣布规矩，放松加密钱银监管等，也体现其放松操控的方针取向。
可是美方现在施行去监管方针的特色，是很大程度寄期望于上述DOGE变革经过“去监管者”这个超凡手法“去监管”，就此而言，DOGE内政变革成为现在美国微观添加方针的要害举动【3】。
别的贝森特财长不久前有关美国经济面对阑珊危险的揭露表态，对查询新政府微观方针思想可圈可点。考虑急进关税与移民方针引进“本钱推动通胀”压力，叠加资本商场科技股高位回调削弱消费动能，近来商场剖析人士有关美国经济阑珊危险上升的谈论升温。
值得注重的是，贝森特在3月17日媒体访谈时揭露表明：我不能确保不会产生经济阑珊，也不忧虑呈现股灾。这则看似客观中立的表态，与财经高官在媒体揭露场合点评经济局势“说上联”、“言功德”的一般说法大异其趣，与长时间以来美国两党诉诸影响办法力度“没有最大只需更大”的方针取向也不共同。
这个表态，反映的是特朗普政府在换届就任之初的特定情境下，对或许阑珊“迟来不如早到”的战略性偏好？仍是自傲其立异添加办法足以提振经济，因此预备退出长时间持续追加影响保添加的方针形式？别的，这个情绪改动自身是否会对促进“特朗普阑珊”产生某种影响？现在特别局势下假设呈现阑珊是否会有远超一般周期性缩短的冲击与成果？在我国近年外需依存度较高的布景下，又该怎样防备相关危险？这些问题都值得亲近查询，有的问题会在下文开端剖析。
由于现在美国执政团队成员偏执地笃信，外部世界占美国廉价是其经济窘境本源，因此对外买卖方针成为其妄图重构全球经贸次序以完成所谓“MAGA”方针的重要途径；可是在世界经济竞赛力持续相对走低布景下，美国短少选用合理性建设性手法推动其经济走出战略窘境的实践选项，所以关税则成为其高度垂青和过度依靠的方针东西。
特朗普2.0买卖方针全体思路，在现已发布的两份备忘录文件中得到了系统论述。
榜首份文件是本年1月20日即特朗普主政榜首天发布的“美国优先的买卖新政（America First Trade Policy：AFTP）”，陈说美国新政府买卖方针全体方针。联署该文件的联邦组织达九个之多，并且前三个部分依次是国务院、财务部、国防部，然后是商务部，第七个才是买卖代表，可见不是一般含义的部分性买卖方针文件，而是体现了现在执政团队经济思想的中心内容。
文件着重买卖方针要遵守“美国优先”方针，体现添加、通胀、薪酬、财富、赤字等五方针，首要诉求包含削减买卖赤字支撑国内制作业，新设“国外收入局（External Revenue Service：ERS）”协作关税战方针，评价外国不公平买卖办法并提出应对办法，评价美墨加协议（USMCA）和应对，依据对等准则评价一切现存买卖协议，评价扩展美国出口的两边和部分机会，评价经贸范畴反倾销反补助的“双反”规矩，评价对冒充品、违禁品、芬太尼、800美元以下免税进口方针等等。
第二个文件是2月13日发布的“对等买卖和关税（Reciprocal Trade and Tariffs：RTT）”，系统介绍买卖方针举动道路，其间以所谓“对等”作为中心准则，以关税东西作为方针抓手。依据对买卖同伴不对等方针导致美方巨额逆差与工业空心化的不实责备，文件表明将系统评价外国对美国关税和非关税办法，并将其量化折算为“等值”对等关税作为新征关税的依据。这个所谓对等关税掩盖方针具有全球性，一起包含战略竞赛对手国与美国传统盟国。经过一段时间紧锣密鼓预备，4月2日声称依据1977年世界紧迫经济权力法（IEEPA），推出对几十个首要买卖同伴的所谓对等关税计划。在当天下午4点记者发布会上，特朗普总统将这一天称作“期待已久的美国解放日”。
可是USTR发布的对等关税核算办法【4】让人大跌眼镜。该办法并没有在直接查询各国关税根底上规划美国对等关税，而是经过四个环节估测核算得到简略粗糙定论：
一是果断地把美国对每个买卖同伴逆差占进口总额份额，看作是各国对美国的关税与非关税办法加总的关税率【5】。
二是片面挑选“用φ表明的关税对进口价格传递弹性”和“用ε是进口价格对需求的弹性（需求弹性）”，得到进口对关税弹性等于1的定论，即假定逆差率会与关税率1对1反向改动。
三是依据前两步成果，确定美国对各国逆差占进口比率，也便是把逆差削减为零所需求的针对各国的理论对等关税率。
四是以理论对等关税率为根底，对大部分国家选用约0.5的扣头系数【6】得到需新征的对等关税率，一起出于防止“买卖转运（transshipment.）”等考量规矩一切国家对等关税不低于10%。
关于此次中美贸易战，高盟新材以为机会与应战并存。公司现在没有向美国直接出口，东南亚、中东地区和前苏联国家为公司首要出口国家和地区，中美贸易战对公司没有直接影响，公司也将亲近重视世界贸易方针的改变及展开，继续评价影响程度。
中美贸易战在带来压力的一起，也为公司产品的进口代替带来必定的机会。近几年公司高度重视立异研制作业，不断加大研制投入和研制人才队伍建造，2024 年公司研制投入8,190.96 万元，占运营收入的 6.94%，现在研制团队有博士8 名，硕士 71 名，专业化水平不断进步，自主研制立异才能明显增强。
未来公司将进一步推广和执行世界化营销战略，要点打破东南亚、中东、前苏联国家和其他新式经济体的事务，稳固越南、泰国办事处以及执行其他办事处建造，推动要点职业开发，活跃展开新客户和新产品。
关于未来盈余增加的首要驱动要素，高盟新材表明，2025 年，公司坚持“战略引领，立异驱动世界化；项目攻坚，提质上量增人效”的运营指导思想，聚集战略落地，继续加大研制投入，扩展产品销量，夯实各项办理，致力于进步公司质量、进步公司的运营功率和盈余才能，进步公司价值。公司未来将坚决推动“3+1”产品展开战略，抢先展开复合粘接资料、进步展开交通功用资料、加速展开电气功用资料、打破展开光学显现资料，继续做大、做强复合粘接资料和交通功用资料，会集资源大力展开电气功用资料和光学显现资料，一起强化国内、世界两个商场，加速国内商场份额进步和世界商场事务拓宽，驱动未来盈余增加，
咱们对公司所在职业和公司未来展开很有决心。2025 年，公司确立了“战略引领，立异驱动世界化；项目攻坚，提质上量增人效”的运营指导思想，聚集战略落地，继续加大研制投入，扩展产品销量，夯实各项办理，致力于进步公司质量、进步公司的运营功率和盈余才能，进步公司价值。公司未来将坚决推“3+1”产品展开战略，抢先展开复合粘接资料、进步展开交通功用资料、加速展开电气功用资料、打破展开光学显现资料，继续做大、做强复合粘接资料和交通功用资料，会集资源大力展开电气功用资料和光学显现资料，一起强化国内、世界两个商场，加速国内商场份额进步和世界商场事务拓宽。
公司将继续坚持内生式展开与外延式并购相结合的展开方法，产业布局上施行具有战略协同含义的并购，优先经过外延式并购方法加速电气功用资料和光学显现资料事务的战略布局。
公司在“22”产品展开战略中，说到打破展开光电显现资料。在光学显现资料方面，公司现在研制团队由2 名博士带队，首要研制产品包含偏光片及偏光片保护膜用压敏胶和固定用 OCA 胶等，偏光片保护膜用压敏胶、偏光片用压敏胶已开端小批量试产，盖板玻璃固定用 OCA 中试产品经过了下流标杆客户的测验，在标杆客户的多个测验效果杰出，为 2025 年的成绩增加打下坚实基础。未来，公司将要点环绕偏光片保护膜用压敏胶、偏光片用压敏胶、OCA 胶进行研制打破和进口代替，并依托客户产业链进行协同开发，进一步加速研制进程和商场化使用。
在光刻胶资料出资方面，公司出资参股了北京科华微电子资料有限公司 3.67%股权、北京鼎材科技有限公司1.39%股权。北京科华是国内半导体用光刻胶范畴的头部企业，北京鼎材是 OLED 发光资料和面板显现光刻胶范畴的优秀企业。公司暂时没有进一步增加出资的方案。
公司高度重视立异研制作业，不断加大研制投入和研制人才队伍建造，2024 年公司研制投入 8,190.96万元，占运营收入的 6.94%，现在研制团队有博士 8 名，硕士 71 名，专业化水平不断进步，自主研制立异才能明显增强，为完成公司展开战略、开发具有中心竞争力和国产代替产品奠定坚实基础。
电子和半导体用要害资料，是公司继续重视和拟布局的重要范畴之一。依据公司展开战略的需求，公司出资参股了多家电子半导体范畴优秀企业，持有北京科华微电子资料有限公司 3.67%股权、北京鼎材科技有限公司 1.39%股权、成都粤海金半导体资料有限公司 4.09%股权。北京科华是国内半导体用光刻胶范畴的头部企业，北京鼎材是 OLED发光资料和面板显现光刻胶范畴的优秀企业。粤海金致力于碳化硅半导体资料的产业化出产与运营，工艺水平先进、研制效果丰盛，为处理我国半导体资料“卡脖子”问题供给动力支撑。公司现在暂未直接展开光刻胶事务。
公司出资参股的北京鼎材科技有限公司是 OLED 发光资料和面板显现光刻胶范畴的优秀企业，研制投入收入占比高，专利技能堆集丰厚，近几年展开势头杰出，接连几年完成收入和净利润的高速增加。未来几年成功 IPO 是北京鼎材的重要方针。
智通财经了解到，中船防务近来发布2025年Q1预告，估计将完结归属于母公司净赢利1.7-2亿元，同比添加达10倍-12倍。此外，该公司发布了Q1订单开展，期间新接订单125.02亿元，包含9200TEU集装箱船、1900TEU集装箱船、特种船及20000方LNG加注船制作合平等，完结年度计划达71.64%。
而2024年财报显现，该公司运营收入194.02亿元，同比添加20.17%，归属于股东净赢利3.77亿元，同比添加6.85倍，其拟每10股派发现金盈余0.70元，分红份额为30.72%。
实际上，造船职业继续景气，依据克拉克森数据计算，世界新造船商场新接船只订单17803.5万载重吨、7036.6万批改总吨，同比别离添加39.3%、39.6% ，而因为世界抵触价格也在上升，以克拉克森船价指数为例，2024年12月，新造船价格指数收报189点，同比添加6.5% ，创2008年10月以来的新高。
中船防务是我国造船业领军企业之一，竞赛优势显着，获益于职业成绩高添加，而盈余也进入了迸发期。
造船事务高景气，驱动成绩高增
智通财经了解到，中船防务经运营务包含造船产品、海工产品、钢结构工程、船只修补及改造以及机电产品，2024年两大中心产品造船及海工均坚持高添加水平，收入别离为167.27亿元及6.98亿元，同比别离添加26.4%及64.97%，收入算计奉献90.91% ，同比添加5.24个百分点。不过其他部分产品收入有所下滑，期间钢结构及机电产品收入别离下滑38.43%及20.43%，但收入算计奉献仅为5.13%。
造船产品占有收入大头，2024年收入奉献达86.2%，期间散货船、集装箱船以及特种船及其他均坚持添加趋势，其间散货船增幅较高，添加到达123.28%，别的集装箱船收入体现也不错，添加了20.98%。到2024 年底，该公司手持订单合同总价约616 亿元，其间造船订单合同总价约587亿元，占比95.3%，包含130艘船只产品及2座海工配备。
1. 人工智能与数字经济：
1）网络设备基础设施：要点引荐中兴通讯、紫光股份(000938)，要点重视锐捷网络，主张重视东土科技(300353)、映翰通、三旺通讯等；
2）光模块/光器材：要点引荐中际旭创(300308)、天孚通讯(300394)、源杰科技、新易盛(300502)、博创科技(300548)、仕佳光子、光库科技(300620)、鼎通科技、中瓷电子、太辰光(300570)、剑桥科技(603083)、光迅科技(002281)；
3）轻视值、高分红：我国移动、我国电信、我国联通；
4）IDC/散热：要点引荐润泽科技、润建股份(002929)、紫光股份、科华数据、奥飞数据(300738)，主张重视英维克(002837)、高澜股份(300499)、光环新网(300383)、申菱环境、海兰信(300065)、数据港(603881)等；
5）云工作/云使用：要点引荐亿联网络(300628)，主张重视星网锐捷(002396)、梦网科技、会畅通讯(300578)等；
6）通讯+AIGC使用：重视彩讯股份(300634)、梦网科技。
2. 6G与卫星互联网：
国防信息化建造加快，军工通讯补短板；我国星网建立后，低轨卫星迎来加快发展阶段，主张重视盛路通讯(002446)、信科移动、铖昌科技、上海瀚讯(300762)、海格通讯(002465)、海能达(002583)、华测导航(300627)等。
3. 通讯+新能源：
1）通讯+海风：要点引荐利市光电(600487)、中天科技(600522)；
2）通讯+智能轿车：重视激光雷达（天孚通讯、中际旭创、光库科技等）、模组/终端（广和通(300638)、美格智能(002881)、移远通讯(603236)、移为通讯(300590)等）、传感器（汉威科技(300007)/四方光电）、连接器（意华股份(002897)、鼎通科技等）、结构件/空气悬挂（瑞玛精细）。
危险提示：AI发展低于预期，下流使用推行不及预期，贸易战等危险。
和讯自选股写手
危险提示：以上内容仅作为作者或许嘉宾的观念，不代表和讯的任何态度，不构成与和讯相关的任何出资主张。在作出任何出资决议前，出资者应依据本身状况考虑出资产品相关的危险要素，并于需求时咨询专业出资参谋定见。和讯极力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何确保和许诺。
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敞开的我国与国际同享开展机会
世人期盼的巴菲特致股东信总算在当地时间2月23日早晨，静悄悄地呈现在伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的网站上。
2018年，伯克希尔每股账面价值的增幅是0.4%，尽管大幅弱于2017年同期的增幅23%，不过跑赢了2018年标普500指数的跌落4.4%。在上一年美国股市不景气的状况下，伯克希尔跑赢4.8个百分点。
不过，在巴菲特发布年报的前一天也便是22日，伯克希尔A类股报收每股30.2万美元，B类股报收每股201.91美元，均挨近一个月低位。
本年夏日行将89岁的巴菲特多年来坚持每年写股东信给他的忠诚粉丝们，不过本年的股东信只要14页， 为1994年以来最短。这现已是他领导下的第54封股东信。那么，巴菲特本年在信中对股东具体说了哪些内容呢？